La reacción optimista del mercado de valores al regreso de Donald Trump ha dejado de lado en gran medida la perspectiva de los aranceles que prometió hace tiempo, creando un ambiente de cauteloso optimismo.
Sin embargo, este optimismo se ve atenuado por una inquietud persistente dentro del sector de las OPIs, que ha pasado meses preparándose para lo que se esperaba que fuera un año récord en 2025.
Los banqueros de las OPIs ahora esperan que las políticas de la nueva administración no entorpezcan el funcionamiento de un mercado que está listo para un regreso.
Un delicado acto de equilibrio
Después de un año en el que el volumen de OPI aumentó un 60% en comparación con 2023, el mercado de OPI de Estados Unidos todavía se está recuperando del impacto del aumento de las tasas de interés.
Estas subidas de tasas cerraron efectivamente la puerta al estímulo de la era de la pandemia y desencadenaron una corrección del mercado.
El regreso a la normalidad se espera con ansias para 2025, pero como señala Clay Hale, codirector de mercados de capital accionario de Wells Fargo & Co., a Bloomberg en un informe: “El mayor riesgo es que crea una volatilidad innecesaria en el mercado en su conjunto. Cuando hay volatilidad en el mercado y los inversores se centran en su cartera, es menos probable que quieran involucrarse en agregar una empresa de los mercados privados”.
La cartera de IPO está lista
Hacer pública una empresa requiere una planificación cuidadosa, similar a dirigir un portaaviones. Se necesita tiempo para organizar documentos, atraer inversores y refinar el balance.
Sin embargo, la relativa estabilidad del mercado del año pasado ha permitido a los negociadores prepararse para posibles colocaciones de gran éxito, incluidas CoreWeave, Medline Industries Inc. y Genesys Cloud Services Inc., que podrían recaudar miles de millones en conjunto.
Los datos recopilados por Bloomberg indican que una serie de grandes acuerdos podrían superar los 43.000 millones de dólares recaudados en Estados Unidos a través de ventas de acciones por primera vez este año.
Sin embargo, incluso con los mercados rondando máximos históricos en medio de las expectativas de una economía fuerte, Kevin Foley, director global de mercados de capitales de JPMorgan Chase & Co., dijo a Bloomberg: “Todavía persiste cierta incertidumbre. Hay optimismo de que la nueva administración traerá desregulación y reducirá la inflación, pero los aranceles son inherentemente inflacionarios”.
El dilema de los fondos de capital privado
El regreso de los precios en fuerte aumento debido a los aranceles podría obligar a la Reserva Federal a reevaluar su estrategia de tasas de interés.
Esto agravaría los desafíos que enfrentan las firmas de capital privado, que actualmente se encuentran con un atasco de empresas programadas para ofertas públicas o ventas, valoradas en casi 3 billones de dólares a partir de octubre, sin mencionar el aumento de los costos de servicio de la deuda.
Según Arnaud Blanchard, codirector global de mercados de capital accionario de Morgan Stanley, “gran parte de la actividad vendrá de la comunidad de capital privado. Pero este no es un mercado de 2020 y seguirá favoreciendo los activos de alta calidad, donde los montos recaudados y las capitalizaciones de mercado implícitas no sean subescala”.
Los datos recopilados por Bloomberg sugieren además que si se concretan los mayores acuerdos esperados, el volumen de acuerdos en 2025 podría más que duplicarse al de la sequía posterior a la pandemia.
Sin embargo, no se trata de un pase libre para las empresas con problemas de balance.
Jimmy Williams, director de tecnología ECM de la Costa Oeste de Jefferies Financial Group Inc., dijo a Bloomberg: “Algunos acuerdos respaldados por capital privado serán para activos premium que están creciendo con escala y otros necesitarán abordar el apalancamiento y encontrar una valoración que pueda entusiasmar a los compradores. Para este último, hay una tensión entre lo que los inversores están dispuestos a pagar y lo que los patrocinadores pueden estar dispuestos a aceptar por las empresas que han mantenido durante algún tiempo”.
El regreso tentativo de la tecnología: ¿una señal de recuperación?
La ausencia de debuts tecnológicos desde 2021 ha sido un indicador significativo del estado del mercado de OPIs de Estados Unidos.
Si bien las empresas tecnológicas suelen representar la mayor parte del flujo de operaciones, este año representaron menos de una quinta parte de los ingresos en las bolsas estadounidenses.
Eso finalmente está mostrando signos de cambio.
Historias de éxito recientes, como Reddit Inc. y Astera Labs Inc., así como el impresionante debut de ServiceTitan Inc., cuyo precio de las acciones subió un 42% el primer día, han despertado una renovada confianza.
Paul Abrahimzadeh, codirector de ECM de Citigroup Inc. para Norteamérica, señala que las empresas que inicialmente consideraban realizar una OPI en 2026 ahora apuntan a la segunda mitad de 2025.
“Se puede sentir que la gente se está preparando dentro de la comunidad de emprendimientos. Hablando con inversores de capital de riesgo en los consejos de administración de empresas privadas, nadie quiere esperar; necesitan mostrar a los inversores institucionales que están devolviendo el capital y cristalizando las ganancias”, dijo a Bloomberg.
El hecho de que los patrocinadores estén demostrando flexibilidad en las valoraciones, incluyendo la aceptación de “rondas a la baja” para las OPIs, también es una señal positiva, según Keith Canton, director de ECM de las Américas de JPMorgan.
Se espera un mercado de OPIs activo en 2025
Daniel Burton-Morgan, director del sindicato ECM de América en Bank of America Corp., afirma que “entramos en 2025 con la expectativa de que veremos un mercado de OPIs estadounidense muy activo: grandes monetizaciones de patrocinadores, más activos de consumo y tecnología y una cartera de fintech que no hemos visto tan desarrollada durante varios años”.
Varias empresas están liderando la carga, con la firma sueca de pagos digitales Klarna Group Plc presentando en noviembre de forma confidencial una solicitud para cotizar en Estados Unidos y la fintech Chime Financial Inc. también se dirige a un debut en 2025.
Los posibles cambios regulatorios en torno a los activos criptográficos también han revivido el interés en posibles debuts en este sector, incluidos Circle Internet Financial Ltd. y la plataforma de trading eToro.
Si bien la tecnología ha estado tranquila, Eddie Molloy, codirector global de ECM de Morgan Stanley, cree que los diversos sectores que contribuyen al mercado de OPV este año continuarán en 2025.
Equilibrar el optimismo y la realidad
El mercado está valorando posibles recortes de tasas y Trump ha indicado que no tiene planes de reemplazar al presidente de la Fed, Jay Powell, lo que ha llevado a muchos a predecir un año récord para las OPIs.
Elizabeth Reed, directora global de sindicación de acciones de Goldman Sachs Group Inc., hace eco de este sentimiento y afirma: “Mayor estabilidad macroeconómica, las elecciones ya atrás y un entorno aparentemente maduro para un mayor crecimiento de los mercados de capitales”.
Sin embargo, Jill Ford, codirectora de ECM de Wells Fargo, señala que una moneda fuerte y un entorno regulatorio más flexible podrían hacer que las empresas opten por rutas de fusiones y adquisiciones, ya que “el mercado de OPV se está recuperando y volviendo saludable, pero todavía no está en auge, por lo que hay que considerar cada proceso como un doble camino porque es una posibilidad muy real que opten por la ruta de fusiones y adquisiciones”.
En última instancia, como señala Tom Swerling, director global de ECM en Barclays Plc, “el mercado está optando por ver con buenos ojos los posibles beneficios de una presidencia de Trump”, pero queda por ver hasta qué punto la retórica de la campaña se traducirá en acciones.
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