La correduría global CLSA ha dado un giro significativo en su estrategia de inversión, volviendo a las acciones indias y reduciendo al mismo tiempo la exposición a China.
Esta reversión marca un movimiento significativo para CLSA, que inicialmente aumentó su asignación a acciones chinas en octubre de 2024, al tiempo que recortó su posición sobreponderada en India del 20% al 10%.
Este ajuste táctico tuvo como objetivo capturar las señales percibidas de recuperación en el mercado chino.
Sin embargo, después de reevaluar las condiciones y observar desafíos persistentes, CLSA decidió volver a una asignación más pesada a la India.
Ha ajustado su estrategia para aumentar su inversión en India en un 20%, impulsada por la creciente incertidumbre que rodea las perspectivas económicas de China.
China se enfrenta a una “desgracia de tres en tres”
El informe de CLSA, titulado “Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon” , destaca tres reveses clave que han presionado las acciones chinas.
La reelección de Donald Trump y el nuevo nombramiento de Robert Lighthizer como Representante Comercial de Estados Unidos señalan un regreso a las políticas proteccionistas, incluidos posibles aranceles de hasta el 60% sobre los productos chinos.
Esta evolución se produce en un momento en que las exportaciones desempeñan un papel cada vez más importante en la recuperación económica de China.
Las dificultades económicas de China se ven agravadas por la lenta inversión inmobiliaria, el elevado desempleo juvenil y las continuas presiones deflacionarias.
A pesar de las medidas de estímulo introducidas por el Congreso Nacional Popular de China, CLSA cree que estos esfuerzos carecen de la fuerza necesaria para una recuperación económica sustancial.
“El estímulo del NPC equivale a una reducción de riesgos con poco beneficio reflacionario”, comentó la correduría.
A los problemas de China se suman el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y las mayores expectativas de inflación, que restringen la capacidad tanto de la Reserva Federal de Estados Unidos como del banco central de China, el Banco Popular de China (PBOC), para implementar políticas monetarias expansivas.
CLSA expresó su preocupación de que esta dinámica podría provocar un retroceso por parte de los inversores extranjeros que invirtieron anteriormente después del estímulo inicial del Banco Popular de China en septiembre.
India: un refugio relativo en medio de incertidumbres globales
A diferencia de las vulnerabilidades de China, el panorama económico de la India presenta menos exposición a las tensiones comerciales internacionales y a las políticas proteccionistas de Estados Unidos.
CLSA enfatizó el relativo aislamiento de la India: “India aparece como uno de los mercados regionales menos expuestos a la política comercial adversa de Trump”.
A pesar de las recientes salidas netas de ₹1,2 lakh crore de inversores institucionales extranjeros (FII) desde octubre, impulsadas por el aumento de la inflación y las ganancias más débiles del segundo trimestre, el apetito inversor interno en la India se ha mantenido resistente.
Esta sólida demanda local ayuda a contrarrestar las presiones externas y posiciona a la India como una opción atractiva para los inversores globales que buscan estabilidad.
Las valoraciones de China no son tan atractivas ahora
CLSA dijo que China ahora cotiza a un múltiplo de ganancias ajustado cíclicamente de 12,0x, frente a 9,2x a principios de septiembre o 8,2x a principios de año.
Si bien esto sigue siendo un descuento en comparación con el resto de los mercados emergentes (los mercados emergentes, excluyendo China, cotizan a un CAPE de 14,0x), no es tan extremo como el descuento del 36 % que se ofreció a principios de septiembre.
Además, reconoció que si bien el mercado de valores de la India sigue siendo caro, las valoraciones actuales se han moderado, lo que las hace ligeramente más atractivas para la inversión.
El ratio PE ajustado cíclicamente ha disminuido de 37,9x a 33,5x, mientras que el ratio precio/valor contable ha caído de 4,5x a 4,0x.
Este múltiplo de libro garantizado, estimado en 3,5x, ahora refleja una prima menor.
La correduría también señaló que el impulso de las ganancias de la India, aunque suavizado, sigue siendo fuerte.
Se anticipa que el crecimiento proyectado de las ganancias por acción (EPS) para 2025/26 alcance el 18% y el 14%, respectivamente, respaldado por pronósticos de PIB estables y una rupia sólida.
Además, la estabilidad de la rupia y las ganancias en moneda local han hecho que las ganancias por acción dolarizadas vuelvan a estar en línea con su tendencia de 30 años.
Riesgos en el horizonte para la India
A pesar de su optimismo, CLSA también destacó los riesgos potenciales para las acciones indias, en particular un aumento en las emisiones del mercado.
La firma señaló que el nivel de emisión acumulado de 12 meses se acerca al 1,5% de la capitalización de mercado, un umbral histórico que podría afectar el desempeño del mercado si la demanda no sigue el mismo ritmo.
La correduría también mantiene la cautela, señalando que la fuerte dependencia de la India de las importaciones de energía, especialmente petróleo, la hace vulnerable a las fluctuaciones de precios.
“Seguimos preocupados por la posibilidad de una prima de riesgo en el precio del petróleo o, en el peor de los casos, una interrupción sustancial del suministro debido a las tensiones entre Irán e Israel”, afirmó.
Sin embargo, mientras los precios de la energía se mantengan manejables, la India es vista como un oasis de relativa estabilidad en medio de la turbulencia del mercado global.
Los aranceles de Trump podrían provocar un alejamiento de China
La correduría expresó sus temores sobre el segundo mandato de Trump, que podría provocar nuevas perturbaciones del comercio.
El compromiso de Lighthizer con los aranceles elevados podría provocar una agitación económica temprana, afectando potencialmente el crecimiento global.
Si bien la exposición directa de China al comercio estadounidense se limita al 2,9% del PIB, CLSA señaló la vulnerabilidad del país a través de las rutas comerciales indirectas y su creciente dependencia de las exportaciones.
En vista de las crecientes tensiones, las inversiones estadounidenses podrían alejarse aún más de China a medida que las corporaciones continúan implementando estrategias de “China más uno” para mitigar los riesgos de la cadena de suministro.
CLSA señaló que India se beneficiará de este cambio, dado su potencial de crecimiento escalable, su apalancamiento manejable y su baja participación accionaria extranjera en comparación con otros mercados emergentes.
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